التضخم أعلى بكثير من الهدف في العديد من البلدان ، فما الذي يمكن لواضعي السياسات فعله؟

14 فبراير، 2022

نظرًا لأن التضخم أعلى بكثير من الهدف ، وتكثف الضغوط وخلق Omicron شكوكًا جديدة ، يواجه صانعو السياسة النقدية مفاضلات جديدة وصعبة على مستوى العالم.

By توبياس أدريان

نائب رئيس أول ، بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك

و جيتا جوبيناث

أول نائب المدير العام ، صندوق النقد الدولي (IMF)

• مع ارتفاع معدل التضخم عن الهدف ، وتكثيف الضغوط وتوليد شكوك جديدة من قبل Omicron ، يواجه صانعو السياسة النقدية مقايضات جديدة وصعبة.
• يعكس الارتفاع في معدل التضخم الأساسي عوامل متعددة بما في ذلك ، اضطرابات الإمدادات الناجمة عن الوباء وتغير المناخ ، والتحول في الإنفاق نحو السلع على الخدمات.
• لتجنب تقلبات السوق ، يجب أن يتم إرسال التحولات في السياسة بشكل جيد ، كما كان الحال حتى الآن.

أدى ظهور الوباء وأحدث متغير ، Omicron ، إلى زيادة عدم اليقين حول الآفاق الاقتصادية العالمية بشكل حاد. يأتي هذا في الوقت الذي تكافح فيه العديد من البلدان مع التضخم أعلى بكثير من أهداف سياستها النقدية. ومع ذلك فمن الواضح أن قوة الانتعاش الاقتصادي وحجم الضغوط التضخمية الكامنة تختلف اختلافا كبيرا عبر البلدان. وبناءً عليه ، يجب معايرة استجابات السياسات لارتفاع الأسعار مع الظروف الفريدة للاقتصادات الفردية.

نرى أسس السياسة النقدية في الولايات المتحدة - حيث يقترب الناتج المحلي الإجمالي من اتجاهات ما قبل الوباء ، وأسواق العمل الضيقة ، والضغوط التضخمية واسعة النطاق الآن - لإعطاء وزن أكبر لمخاطر التضخم مقارنة ببعض الاقتصادات المتقدمة الأخرى بما في ذلك منطقة اليورو. سيكون من المناسب لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تسريع عملية تقليص مشتريات الأصول وتقديم مسار زيادة أسعار السياسة.

بمرور الوقت ، إذا أصبحت الضغوط التضخمية واسعة النطاق في بلدان أخرى ، فقد نحتاج إلى تشديد المزيد في وقت أبكر مما هو متوقع حاليًا. في هذه البيئة ، من الضروري أن تقوم البنوك المركزية الكبرى بإبلاغ إجراءات السياسة الخاصة بها بعناية حتى لا تثير ذعرًا في السوق قد يكون له آثار ضارة ليس فقط في الداخل ولكن أيضًا في الخارج ، خاصة على الاقتصادات الناشئة والنامية ذات الاستدانة العالية. وغني عن القول ، بالنظر إلى حالة عدم اليقين العالية للغاية ، بما في ذلك من Omicron ، يجب أن يظل صانعو السياسات مرنين ، ومعتمدين على البيانات ، ومستعدين لتعديل المسار حسب الحاجة.

مشهد التضخم العالمي

أدى ارتفاع أسعار الطاقة والغذاء إلى ارتفاع التضخم في العديد من البلدان. قد تستمر هذه العوامل العالمية في زيادة التضخم في عام 2022 ، وخاصة ارتفاع أسعار السلع الغذائية. ولهذا عواقب سلبية بشكل خاص على الأسر في البلدان منخفضة الدخل حيث ينصب حوالي 40 في المائة من الإنفاق الاستهلاكي على الغذاء.

مقياس التضخم الذي يستبعد الوقود المتقلب وتضخم الغذاء ، ما يسمى تضخم أسعار المستهلك الأساسي وقد ارتفعت أيضًا لكنها تظهر تباينًا كبيرًا عبر البلدان. تعكس بعض الزيادة في التضخم الأساسي في البلدان انعكاسات انخفاض الأسعار في عام 2020 ، مثل إلغاء التخفيضات الضريبية في ضريبة القيمة المضافة في ألمانيا. ولذلك ، فإنه يساعد على التركيز على التضخم التراكمي السنوي منذ ما قبل الجائحة. وفقًا لهذا المقياس ، ارتفع التضخم الأساسي بين الاقتصادات المتقدمة بشكل حاد في الولايات المتحدة ، تليها المملكة المتحدة وكندا. والزيادة في منطقة اليورو أقل من ذلك بكثير. كما توجد مؤشرات محدودة على ضغوط تضخمية أساسية في آسيا ، بما في ذلك الصين واليابان وإندونيسيا. من بين الأسواق الناشئة ، تم رفع المستوى الأساسي بشكل كبير في تركيا.

متوسط ​​التضخم ، وهو مقياس لا يتأثر بالتغيرات الكبيرة أو الصغيرة بشكل استثنائي في الأسعار في فئات قليلة من السلع ، وبالتالي ينقل اتساع نطاق ضغوط الأسعار واستمرارها ، يتفاوت بالمثل عبر البلدان. كما أن الارتفاع الأخير في متوسط ​​التضخم في الولايات المتحدة إلى حوالي 3 في المائة في أكتوبر أعلى منه في دول مجموعة السبعة الأخرى.

الرقم: التضخم الأساسي هو الأعلى في الولايات المتحدة.

في حين أنه من المرجح أن يظل التضخم مرتفعًا حتى عام 2022 في العديد من البلدان ، تظل مقاييس توقعات التضخم على المدى المتوسط ​​والطويل قريبة من أهداف السياسة في معظم الاقتصادات. وهذا يعكس ، بالإضافة إلى التوقعات بتضاؤل ​​القوى التضخمية ، أن إجراءات السياسة يمكن أن تعيد التضخم إلى الهدف.

في الولايات المتحدة ، ارتفعت توقعات التضخم على المدى الطويل ولكنها لا تزال قريبة من المتوسطات التاريخية وبالتالي تبدو ثابتة بشكل جيد. زادت توقعات منطقة اليورو ولكن من مستويات أقل بكثير من الهدف إلى قريبة منه الآن ، مما يشير إلى أن التوقعات طويلة الأجل ربما أصبحت مرتبطة بشكل أفضل بهدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2٪. بالنسبة لليابان ، تظل توقعات التضخم أقل بكثير من الهدف.

بالنسبة للعديد من الأسواق الناشئة ، بما في ذلك الهند وإندونيسيا وروسيا وجنوب إفريقيا ، تظهر التوقعات بوادر راسخة. تشمل الاستثناءات تركيا ، حيث يتضح خطر عدم ربط توقعات التضخم مع تخفيف السياسة النقدية على الرغم من ارتفاع التضخم.

مصادر ضغوط الأسعار

يعكس الارتفاع في معدل التضخم الأساسي عوامل متعددة. انتعش الطلب بقوة بدعم من التدابير المالية والنقدية الاستثنائية ، لا سيما في الاقتصادات المتقدمة. بالإضافة إلى ذلك ، أدت اضطرابات العرض الناجمة عن الوباء وتغير المناخ ، والتحول في الإنفاق نحو السلع على الخدمات إلى زيادة ضغوط الأسعار. علاوة على ذلك ، فإن ضغوط الأجور واضحة في بعض قطاعات أسواق العمل. شهدت الولايات المتحدة انخفاضًا مطولًا في مشاركة القوى العاملة مقارنة بالاقتصادات المتقدمة الأخرى ، مما زاد من ضغوط الأجور والتضخم.

نتوقع أن يتضاءل عدم التوافق في العرض والطلب بمرور الوقت مما يقلل من بعض ضغوط الأسعار في البلدان. وفقًا لخط الأساس ، من المرجح أن تتحسن حالات التأخير في الشحن وتأخر التسليم ونقص أشباه الموصلات في النصف الثاني من عام 2022. ومن المفترض أن ينخفض ​​الطلب الإجمالي مع توقف الإجراءات المالية في عام 2022.

ومع ذلك ، من المهم أن تضع في اعتبارك أن النشاط الاقتصادي قد انتعش بسرعة في العديد من البلدان ، حيث تشهد الولايات المتحدة أسرع انتعاش بين الاقتصادات الكبيرة والمتقدمة. في مثل هذه البلدان ، حيث انتعش النشاط الاقتصادي بسرعة أكبر لاتجاهات ما قبل الوباء ، ارتفع التضخم الأساسي بشكل حاد مقارنة بمستويات ما قبل الأزمة. هذه العلاقة بين قوة الانتعاش والتضخم الأساسي ، رغم أنها بعيدة عن الكمال ، تشير إلى ضغوط تضخمية أساسية أقوى في البلدان التي يتعافى فيها الطلب بشكل أسرع.

الرقم: تسارع التضخم الأساسي في الآونة الأخيرة.